La guerre en Iran et au Moyen-Orient pourrait être terminée. Si et quand sont des inconnues difficiles à résoudre, surtout si l’on considère les annonces, menaces, démentis et reculs du président américain Donald Trump. Jamais auparavant la performance des marchés financiers et celle des prix du gaz et du pétrole n’ont été liées à des interprétations de signaux peu fiables et à des humeurs particulièrement volatiles. Le risque le plus grave que nous courons est celui de sous-estimer la durée et les effets de la crise économique qui apparaît comme la conséquence directe d’un conflit qui a dépassé les prévisions, les attentes et, peut-être, les intentions mêmes de ceux qui l’ont déclenché.
Tous les scénarios de prévision sont conditionnés par le facteur temps. Nous parlons, à juste titre, de la durée du conflit. Mais il existe une autre interprétation du facteur temps qui mériterait d’être davantage prise en considération : combien de temps dureront les conséquences en termes d’énergie, d’autres matières premières, de mobilité des biens et des personnes ? Et surtout, les rebonds qui atténuent les fibrillations sur les marchés sont-ils liés à la perception qu’il peut y avoir un certain horizon, les fameuses deux ou trois semaines que Trump relance un jour sur deux, ou à des facteurs substantiels ?
En d’autres termes, l’hypothèse selon laquelle le choc peut survivre à la fin officielle de la guerre doit être sérieusement prise en considération. En effet, il est difficile d’envisager que le passage par le détroit d’Ormuz puisse rapidement revenir à la normale et il faudra tenir compte des dommages causés aux infrastructures de production de gaz et de pétrole. Il existe des voix, des données et des analyses faisant autorité qui soutiennent cette lecture.
L’alarme du Fonds monétaire international
Le postulat du FMI est que si les restrictions sur les exportations de pétrole, de gaz et d’engrais se poursuivent, suite à la guerre en Iran, « tous les chemins mènent à une augmentation des prix et à un ralentissement de la croissance au niveau mondial ». Dans un rapport signé entre autres par l’économiste en chef Pierre-Olivier Gourinchas, le Fonds tire la sonnette d’alarme sur les conséquences économiques de la guerre contre l’Iran et prévient que les gouvernements très endettés auront un accès limité aux ressources qui pourraient être utilisées pour atténuer les effets de la crise. « En Europe, le choc fait planer le spectre de la crise du gaz de 2021-2022, avec des pays comme l’Italie et le Royaume-Uni particulièrement exposés en raison de leur dépendance à l’électricité produite au gaz, tandis que la France et l’Espagne sont relativement protégées grâce à leur plus grande capacité nucléaire et d’énergies renouvelables. »
L’avertissement de Panetta : « Incertitude au-delà de la phase aiguë du conflit »
Les exportations via le détroit d’Ormuz, a souligné le gouverneur de la Banque d’Italie Fabio Panetta, « sont presque arrêtées et des dommages importants aux infrastructures de production et de raffinage apparaissent ». L’effet le plus immédiat du conflit, a noté Panetta, « a été une forte augmentation des prix du gaz et du pétrole, avec pour conséquence un affaiblissement des perspectives de croissance et de nouvelles pressions inflationnistes ». De plus, il est essentiel de considérer le scénario en perspective : « Même dans le cas d’une cessation rapide des hostilités, le retour à des conditions ordonnées sur le marché de l’énergie ne nécessiterait pas peu de temps. » Plus généralement, telle est la conclusion à laquelle arrive le numéro un de la Via Nazionale, « un contexte de forte incertitude se consolide, susceptible de perdurer au-delà de la phase aiguë du conflit ».
Le détroit d’Ormuz et les chiffres énergétiques
Les données soulignent que le choc énergétique sera difficile à surmonter. Au 31 mars, le trafic dans le détroit d’Ormuz, par lequel transite environ un cinquième du commerce mondial de pétrole et de gaz naturel liquéfié, avait presque disparu, diminuant de plus d’une centaine de navires par jour, contre au moins 135 transits moyens au cours de la période pré-conflit. Le prix du gaz sur le marché européen du TTF, après l’arrêt de la production du Qatar et de Ras Laffan et les graves dommages causés à de nombreuses usines de production dans la région du Golfe, a augmenté de 70 %. Les contrats à terme sur le pétrole Brent ont augmenté de près de 50 % et les prix moyens de l’essence aux États-Unis de plus de 30 %, dépassant 4 dollars le gallon pour la première fois depuis août 2022.
Les conséquences sur l’économie réelle
Le choc produit par la crise énergétique se transmet à l’économie réelle par divers canaux. Le premier, le plus direct, concerne les coûts : la hausse des prix du pétrole et du gaz se répercute sur les factures, pénalisant le revenu disponible des familles et, par conséquent, la consommation. L’arrêt du passage par le détroit d’Ormuz, et cela s’applique proportionnellement même en cas de réouverture avec des passages « gérés » par l’Iran, entraîne une augmentation des coûts de transport et, par conséquent, une augmentation des prix tout au long de la chaîne d’approvisionnement et de distribution des produits. Il en va de même pour la production agricole, pénalisée par la hausse des prix des engrais et autres produits chimiques liés au gaz naturel, qui voit une augmentation des coûts répercutée sur les produits alimentaires. Sur le plan financier, la hausse des taux d’intérêt et le resserrement des conditions de crédit rendent les investissements et la consommation plus chers, ralentissant encore davantage la demande. Tout cela signifie inévitablement moins de produit.
Le scénario de l’économie mondiale
Les principaux indicateurs économiques mondiaux indiquent que la guerre entraîne l’économie mondiale dans le tunnel d’une crise systémique. Ce sont des indicateurs qui prédisent un scénario de stagflation, terme utilisé pour décrire l’effet combiné d’une inflation élevée et d’une croissance stagnante. C’est le scénario que redoutent le plus les banques centrales, à commencer par la BCE, car elles se retrouvent à devoir gérer l’éternel paradoxe de la politique monétaire : les mesures utilisées pour contenir les prix, à commencer par le levier des taux, ont un impact négatif sur l’activité économique. La conséquence est qu’il devient difficile d’intervenir sans rechercher le meilleur compromis possible.
Les conséquences pour l’Italie
Comme le prétend le Fonds monétaire international, il est bon de rappeler que les crises mondiales n’ont pas le même poids dans tous les pays, car ceux qui sont déjà plus dépendants de l’énergie et ont des dettes plus élevées et sont donc plus exposés financièrement sont plus exposés. C’est évidemment l’identité de l’Italie. Le système économique italien dépend dans une large mesure des importations d’énergie et est donc plus sensible aux fluctuations des prix du pétrole et du gaz. L’augmentation des coûts énergétiques, comme nous l’avons déjà vu, se traduit rapidement par une hausse des factures pour les familles, mais aussi par une hausse des coûts de production pour les entreprises, notamment industrielles. De toute évidence, les secteurs à forte intensité énergétique, tels que l’industrie manufacturière, la chimie, la sidérurgie et les transports, sont les plus touchés. La conséquence de cet impact est une baisse de compétitivité, ce qui réduit les marges et, de manière générale, affecte également l’emploi.
Le double scénario de la Banque d’Italie
Les prévisions de la Banque d’Italie, compte tenu de la situation, reposent sur un double scénario. Le PIB italien, dans le scénario de base, devrait augmenter de 0,5% cette année et l’année prochaine et de 0,8% en 2028. Par rapport aux projections publiées en décembre, la croissance des produits est révisée à la baisse sur la période de trois ans au total d’environ un demi-point de pourcentage, essentiellement en raison de l’effet de la hausse des prix de l’énergie. La croissance du PIB serait nulle en 2026, baisserait de 0,6% en 2027 et rebondirait de 1% en 2028, en cas de scénario défavorable par rapport au scénario de référence. Dans cette éventualité, Via Nazionale émet l’hypothèse d’effets plus marqués et plus durables du conflit au Moyen-Orient sur l’approvisionnement en matières premières et de nouvelles augmentations de leurs prix, qui resteraient à des niveaux très élevés pendant une période prolongée et qui entraîneraient également une augmentation de l’incertitude, une détérioration de la confiance et des tensions sur les marchés financiers, avec un resserrement des conditions de financement. (Par Fabio Insenga)
