Quatre années de continuité du gouvernement Meloni, le contrôle des comptes publics et le parcours du Pnrr ont contribué à réduire la perception du risque pays, tandis que l’écart a diminué et que Piazza Affari s’est distinguée en Europe. Carlo Altomonte, vice-recteur de la SDA Bocconi à Milan et directeur du Pnrr Lab, a expliqué à Adnkronos comment le prochain défi est désormais de transformer la confiance en croissance.
Professeur Altomonte, le gouvernement Meloni a fait de la stabilité politique l’un de ses principaux atouts. Combien vaut-il aux yeux des marchés et des investisseurs ?
« Cela vaut beaucoup, car les investisseurs veulent avant tout un cadre juridique et financier stable, dans lequel les risques associés à l’investissement sont gérables et, dans la mesure du possible, prévisibles. Ils veulent également un contexte dans lequel, d’un point de vue financier, l’inflation et les dépenses publiques sont sous contrôle.
Le spread s’est considérablement réduit depuis le début du gouvernement Meloni et la perception du risque italien s’est également améliorée. Dans quelle mesure dépend-elle de la stabilité politique ?
« Beaucoup. L’écart est revenu à des niveaux que nous n’avions pas vus depuis avant la crise financière. La disponibilité des fonds du Pnrr et la capacité de les mettre sur le terrain ont contribué, en lien avec la stabilité politique, mais aussi à la cohérence du positionnement de l’Italie face aux crises majeures qui ont touché l’Europe ces dernières années. Je pense à la guerre russo-ukrainienne, à la crise du Moyen-Orient et à la réponse à la crise énergétique : ce sont toutes des étapes dans lesquelles la responsabilité du gouvernement compte. Cet ensemble de facteurs a contribué à nous amener vers des niveaux de spread très bas ».
Piazza Affari a été parmi les protagonistes en Europe, avec des augmentations concentrées surtout dans certains secteurs.
« Piazza Affari a enregistré une performance très positive, naturellement insérée dans un contexte dans lequel les marchés internationaux ont également bien performé. La stabilité politique a joué son rôle, mais la nouvelle pente de la courbe des taux d’intérêt a également compté. Nous sommes revenus à un scénario plus normal, dans lequel les taux à court terme sont inférieurs à ceux à long terme et la courbe n’est plus plate. Cela favorise certains secteurs, notamment la banque et l’énergie, qui sont précisément les secteurs dans lesquels la bourse italienne est la plus représentée. Il y a donc eu une bonne concordance de facteurs : l’évolution positive des les marchés internationaux, la stabilité gouvernementale et le retour à la normalité monétaire, avec une courbe des taux à nouveau inclinée positivement, ont favorisé les secteurs les plus importants de Piazza Affari ».
La stabilité du gouvernement semble donc avoir produit un dividende financier. Pourquoi ce dividende a-t-il encore du mal à se traduire par une plus forte croissance du PIB ?
« Il faut replacer les choses dans leur contexte. Que signifie aujourd’hui une croissance adéquate dans un scénario caractérisé par une série de chocs très importants ? Nous avons eu la crise énergétique, la guerre russo-ukrainienne, l’inflation, puis la fermeture du marché américain par les tarifs douaniers et une plus grande concurrence chinoise. Peut-être la question à se poser est aussi de savoir pourquoi, malgré tout cela, l’Italie n’est pas entrée en récession. De ce point de vue, nous pouvons affirmer que la stabilité politique et financière, ainsi que les politiques européennes, ont permis au pays de traverser ces crises et peut-être cette année vers une croissance supérieure aux estimations. Il faut donc relativiser les données. Je ne pense pas que le résultat de la croissance italienne soit si négatif au vu du scénario que nous vivons.
Alors que la dette publique reste très élevée, existe-t-il un risque qu’une déviation de la politique budgétaire puisse rapidement inverser le climat ?
« Cela dépendra de la cohérence de nos politiques économiques dans les années à venir. Nous devons continuer à garder les finances publiques sous contrôle, car la croissance reste fragile. Nous savons que lorsque la croissance nominale, donc la croissance réelle plus l’inflation, est inférieure au coût du financement de la dette, la gestion d’une dette publique élevée devient plus complexe. Et nous nous trouvons dans un contexte dans lequel les taux d’intérêt ne reviendront pas aux niveaux extrêmement bas que nous avons connus dans le passé. L’attention portée à la stabilité des finances publiques reste donc fondamentale. Dans le même temps, il faut continuer à soutenir la croissance, à utiliser les fonds européens. que l’Italie doit encore dépenser et financer les grandes transitions numériques et vertes. Il sera également important de créer les conditions d’une plus grande utilisation des capitaux privés au service de la croissance du pays. Ce ne sera donc pas seulement la stabilité politique qui comptera, mais aussi la capacité à construire une politique économique cohérente et crédible. Jusqu’à présent, nous avons « simplement » suivi ce que nous avions convenu avec Bruxelles sur le PNRR des années à venir ».
Si vous deviez indiquer le véritable dividende économique de la stabilité du gouvernement Meloni, où le voyez-vous le plus : la propagation, la bourse, les investissements étrangers ou la confiance des entreprises ?
« En ce moment, la confiance est probablement l’élément le plus important, car c’est la condition nécessaire à tout investissement, même étranger. Mais nous devons faire un pas de plus. Nos entreprises embauchent beaucoup, mais elles n’investissent pas assez. C’est l’un des problèmes auxquels nous devons faire face. Nous devons trouver notre propre voie pour croître plus et mieux. Le gouvernement devra donc donner des indications encore plus claires sur la configuration de la politique économique pour les années à venir. Après avoir gagné en stabilité et en crédibilité sur les marchés, le véritable défi est maintenant de les transformer en investissements et en croissance ».
